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為了防范金融風(fēng)險(xiǎn)，解決國(guó)有銀行不良貸款問題，建立一個(gè)健康和可持續(xù)發(fā)展的銀行體系，國(guó)家組建了四大金融資產(chǎn)管理公司。具體職能是運(yùn)用其特殊的法律地位和專業(yè)化優(yōu)勢(shì)，通過資產(chǎn)置換、債務(wù)重組、債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)及階段性持股、資產(chǎn)證券化等投資銀行手段，最大限度地保全資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)不良資產(chǎn)回收價(jià)值的最大化。按照財(cái)政部有關(guān)文件的要求，金融資產(chǎn)管理公司在以債權(quán)重組、債轉(zhuǎn)股、出售、出租等方式處置資產(chǎn)時(shí)，原則上應(yīng)先經(jīng)合法、獨(dú)立的評(píng)估機(jī)構(gòu)評(píng)估，根據(jù)評(píng)估價(jià)值協(xié)商確定折股或出售底價(jià)。由此可見，評(píng)估為資產(chǎn)處置提供了價(jià)值咨詢服務(wù)，有利于促進(jìn)資產(chǎn)價(jià)值回收的最大化，客觀上起到了防范道德風(fēng)險(xiǎn)的作用。本文擬從不良資產(chǎn)的內(nèi)在特征分析入手，結(jié)合金融資產(chǎn)管理公司不良資產(chǎn)評(píng)估實(shí)際工作中存在的具體問題，探求解決之道。
一、不良資產(chǎn)的內(nèi)在特征
截止2000年底，四大資產(chǎn)管理公司已完成對(duì)四大國(guó)有商業(yè)銀行13931億不良資產(chǎn)的接收工作。這些資產(chǎn)按類別大致可以分為實(shí)物類資產(chǎn)、股權(quán)類資產(chǎn)、債權(quán)類資產(chǎn)。從總體上看，具有分布廣、質(zhì)量差、權(quán)利瑕疵較多、有一定的處置價(jià)值等特點(diǎn)。從評(píng)估的角度看，不同種類的資產(chǎn)又具有其各自的特點(diǎn)：
1、實(shí)物類資產(chǎn)
在金融資產(chǎn)管理公司接收的資產(chǎn)中，有一部分屬于以物抵貸類資產(chǎn)，這部分資產(chǎn)是借款人無力償還銀行貸款時(shí)，由法院裁定或雙方協(xié)商，由債務(wù)人將其具有處分權(quán)的財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給債權(quán)人（銀行），以抵償其全部或部分債務(wù)。這類資產(chǎn)的種類較多，包括房地產(chǎn)、機(jī)器設(shè)備、交通設(shè)備、商品物資等各種資產(chǎn)。在抵貸過程中，抵貸資產(chǎn)的價(jià)值由評(píng)估機(jī)構(gòu)評(píng)估或雙方協(xié)商定價(jià)，一般存在高估的情況。因此，資產(chǎn)管理公司在接受抵貸資產(chǎn)時(shí)，通常要求重新評(píng)估，以真實(shí)反映其價(jià)值。這些資產(chǎn)主要存在權(quán)屬不明確、資產(chǎn)形態(tài)不完整、基礎(chǔ)資料缺乏的特點(diǎn)，具體評(píng)估時(shí)需要考慮的特殊因素較多。
2、股權(quán)類資產(chǎn)
金融資產(chǎn)管理公司按國(guó)家有關(guān)政策，對(duì)國(guó)家經(jīng)貿(mào)委推薦的部分企業(yè)實(shí)行了債轉(zhuǎn)股。對(duì)股權(quán)類資產(chǎn)的評(píng)估一般是在債轉(zhuǎn)股成立新公司時(shí)，對(duì)企業(yè)擬進(jìn)入新公司的資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估，以評(píng)估結(jié)果作為計(jì)算資產(chǎn)管理公司占股及分紅的依據(jù)。實(shí)際上，股權(quán)類資產(chǎn)是由債權(quán)類資產(chǎn)轉(zhuǎn)換而來，評(píng)估時(shí)體現(xiàn)了較多的政策性特征。財(cái)政部曾專門發(fā)文對(duì)債轉(zhuǎn)股企業(yè)資產(chǎn)評(píng)估工作做出要求，提出了債轉(zhuǎn)股企業(yè)債權(quán)類資產(chǎn)、實(shí)物資產(chǎn)、長(zhǎng)期投資、待攤費(fèi)用等科目的評(píng)估原則。另外，由于占股比例影響著利益的再分配，因此，整個(gè)評(píng)估范圍的確定在股權(quán)類資產(chǎn)評(píng)估中顯得尤為重要。
3、債權(quán)類資產(chǎn)
債權(quán)類資產(chǎn)在金融資產(chǎn)管理公司管理的資產(chǎn)中具有舉足輕重的地位，據(jù)初步統(tǒng)計(jì)，約占其運(yùn)作資產(chǎn)的70%以上。在商業(yè)銀行剝離前，按照國(guó)際五級(jí)分類標(biāo)準(zhǔn)，這些貸款多為次級(jí)、可疑甚至損失類，資產(chǎn)管理公司接收后，處置這類資產(chǎn)時(shí)面臨著財(cái)產(chǎn)直接支配權(quán)小、市場(chǎng)操作性差、不確定性因素多的現(xiàn)實(shí)狀況。從評(píng)估的角度看，一般債權(quán)類資產(chǎn)適用于非公開市場(chǎng)價(jià)值基礎(chǔ)的資產(chǎn)評(píng)估特性，表現(xiàn)為特定、無可比較、不能完全替代、不存在市場(chǎng)、不能假定其在市場(chǎng)上公開出售及處于最佳使用狀態(tài)等。內(nèi)在的風(fēng)險(xiǎn)性與緊迫的時(shí)效性對(duì)評(píng)估提出了很高的要求。
二、實(shí)際工作中存在的問題
隨著金融資產(chǎn)管理公司大規(guī)模處置資產(chǎn)，評(píng)估的作用開始凸現(xiàn)，但在實(shí)際工作中還存在不少問題，主要表現(xiàn)為：
1、實(shí)物資產(chǎn)的評(píng)估價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值背離，弱化了評(píng)估的估價(jià)作用。
金融資產(chǎn)管理公司資產(chǎn)處置的流程一般是先對(duì)不良資產(chǎn)進(jìn)行分析，制定處置預(yù)案，然后對(duì)不良資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估，根據(jù)評(píng)估結(jié)果確定談判或拍賣的底價(jià)，最后由處置人員進(jìn)行具體的操作，變現(xiàn)不良資產(chǎn)。從理論上來說，實(shí)際處置價(jià)與評(píng)估價(jià)應(yīng)該差別不大（國(guó)際評(píng)估界統(tǒng)計(jì)顯示評(píng)估值的誤差一般為15%）。但事實(shí)上是，資產(chǎn)管理公司根據(jù)評(píng)估結(jié)果制定的拍賣底價(jià)在招標(biāo)過程中往往無人問津，作為談判底價(jià)也得不到對(duì)方的認(rèn)可。雖然評(píng)估是一種咨詢性的、模擬市場(chǎng)交易的價(jià)格，最終的成交價(jià)還取決于討價(jià)還價(jià)的本領(lǐng)。但筆者認(rèn)為，如果評(píng)估價(jià)值總是背離處置價(jià)值，并且背離的程度相當(dāng)大時(shí)，就應(yīng)該從評(píng)估本身的技術(shù)性來考慮問題，也就是說評(píng)估是否針對(duì)不良資產(chǎn)的特征及處置的特殊目的來確定特定的評(píng)估思路與技術(shù)。
2、清算價(jià)格法的運(yùn)用主觀性判斷過多，評(píng)估人員容易失去其超然獨(dú)立性。
清算價(jià)格法在我國(guó)運(yùn)用的比較少，是一種存在較大爭(zhēng)議的方法。在1995年出版的《資產(chǎn)評(píng)估概論》中，確定了評(píng)估的四種基本方法，清算價(jià)格法就是其一。但在以后的《資產(chǎn)評(píng)估學(xué)》及評(píng)估界的正式文件中，也取消了這種方法。在對(duì)不良資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估時(shí)，鑒于快速變現(xiàn)的目的，有不少評(píng)估機(jī)構(gòu)采用了這種方法。筆者也認(rèn)為這種方法有存在的必要性，但在具體使用時(shí)需要規(guī)范。清算價(jià)格法中，經(jīng)常使用市價(jià)折扣的概念。實(shí)際工作中，這個(gè)折扣的使用極不規(guī)范，評(píng)估師的主觀判斷多于理性判斷，折扣率隨意性大，所以清算價(jià)格，即評(píng)估值顯得變化無常。更為嚴(yán)重的是，采用這種方法，評(píng)估師容易受資產(chǎn)管理公司的價(jià)值取向的影響，喪失其獨(dú)立性，使評(píng)估失去意義。
3、債權(quán)類資產(chǎn)評(píng)估方法在理論及實(shí)踐上均有缺陷，無法滿足金融資產(chǎn)管理公司日常的、大量的需求。
我國(guó)的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)與規(guī)范都是針對(duì)具有公開市場(chǎng)價(jià)值特征的資產(chǎn)制定的，對(duì)于不良債權(quán)這類具有非市場(chǎng)公開價(jià)值特征的資產(chǎn)，存在理論及實(shí)踐的真空。而金融資產(chǎn)管理公司運(yùn)作的70%以上為不良債權(quán)資產(chǎn)，如何通過公眾認(rèn)可的方法確定其價(jià)值量，目前是一個(gè)難點(diǎn)。在實(shí)際工作中，筆者曾嘗試用對(duì)債務(wù)人的償債能力進(jìn)行全面分析的方法來確定不良債權(quán)的價(jià)值，但因債務(wù)人情況復(fù)雜、會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)失真、無統(tǒng)一的分析模式等原因，效果并不理想。
三、原因分析
1、評(píng)估理論的引進(jìn)重在方法，對(duì)基礎(chǔ)理論研究不夠重視，存在理論的真空。
我國(guó)資產(chǎn)評(píng)估業(yè)起步于80年代末期。盡管近二十年來，評(píng)估業(yè)從無到有，從小到大，已經(jīng)發(fā)展得初具規(guī)模。但應(yīng)看到，現(xiàn)有的評(píng)估理論與方法是在對(duì)外開放及市場(chǎng)化的歷史背景條件下從國(guó)外引入的，主要目的是為了防止國(guó)有資產(chǎn)的流失。在這種條件下產(chǎn)生的評(píng)估業(yè)有重應(yīng)用、輕理論的缺陷，尚無統(tǒng)一的理論架構(gòu)。按照《國(guó)際評(píng)估準(zhǔn)則》，資產(chǎn)評(píng)估的價(jià)值基礎(chǔ)應(yīng)分為公開市場(chǎng)價(jià)值與非公開市場(chǎng)價(jià)值，但我國(guó)目前對(duì)后者卻無明確的定義，理論的欠缺影響著實(shí)踐，導(dǎo)致了某些不良資產(chǎn)評(píng)估無法進(jìn)行或評(píng)估結(jié)果的失真。
2、評(píng)估師存在職業(yè)慣性，對(duì)自己的評(píng)估技術(shù)信心不足。
國(guó)內(nèi)的評(píng)估業(yè)起源于國(guó)有資產(chǎn)的評(píng)估，各評(píng)估機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)也以國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估為主。評(píng)估師在從事業(yè)務(wù)時(shí)肩負(fù)著防止國(guó)有資產(chǎn)流失的責(zé)任，久而久之，形成一種巨大的職業(yè)慣性，那就是寧可高估，不愿低估。另外，由于國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估需要國(guó)資部門的確認(rèn)，所以評(píng)估師只要在現(xiàn)有的技術(shù)水平上做精做細(xì)即可，風(fēng)險(xiǎn)較小。以這種思維方式從事不良資產(chǎn)評(píng)估時(shí)，難免遇到障礙。首先，評(píng)估不良資產(chǎn)，不僅要考慮歷史及現(xiàn)實(shí)的狀況，更要考慮將來的情況。按照國(guó)外不良資產(chǎn)運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，不良資產(chǎn)隨著時(shí)間的推移，價(jià)值呈下降趨勢(shì)。其次，評(píng)估不良資產(chǎn)需要有技術(shù)上的突破，這對(duì)評(píng)估師提出了更高的要求。能不能利用其深厚的理論基礎(chǔ)評(píng)估出令人信服的結(jié)論，需要評(píng)估師的魄力。
3、不良資產(chǎn)的認(rèn)識(shí)不足，較少考慮其特定的處置方案及特定的個(gè)別因素。
按照評(píng)估理論，評(píng)估目的（處置方案）與特定的個(gè)別因素直接決定和制約著評(píng)估的價(jià)值類型和評(píng)估方法的選擇，進(jìn)而對(duì)評(píng)估結(jié)果產(chǎn)生質(zhì)和量的影響。綜合分析不良資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告，主要存在以下問題：一是對(duì)特定的評(píng)估目的及價(jià)值類型定義不準(zhǔn)確或不完整；二是較少考慮不良資產(chǎn)的特殊因素。筆者認(rèn)為，不良資產(chǎn)的評(píng)估是建立在特定的處置方案及特定的個(gè)別因素基礎(chǔ)上的。研究不良資產(chǎn)的處置方案，挖掘影響不良資產(chǎn)價(jià)值順利實(shí)現(xiàn)的因素，并在評(píng)估時(shí)從技術(shù)上給予全面分析，是不良資產(chǎn)評(píng)估的關(guān)鍵。在實(shí)際工作中，評(píng)估師往往用通常的方法對(duì)不良資產(chǎn)進(jìn)行常規(guī)分析，這樣得出的評(píng)估結(jié)論很難滿足金融資產(chǎn)管理公司的需要。
四、幾點(diǎn)建議
1、準(zhǔn)確定位評(píng)估在處置不良資產(chǎn)中的作用
在處置不良資產(chǎn)評(píng)估工作中，評(píng)估到底應(yīng)起什么作用，是咨詢還是鑒證？這是一個(gè)非常重要的問題，關(guān)系到委托雙方的責(zé)任、風(fēng)險(xiǎn)及國(guó)家的整體利益。如果是咨詢作用，評(píng)估師風(fēng)險(xiǎn)較小，但容易出現(xiàn)“會(huì)計(jì)購買原則”，喪失其獨(dú)立性，不利于資產(chǎn)回收價(jià)值的最大化。如果是鑒證作用，不僅從技術(shù)上給評(píng)估師提出了更高的要求，而且加大其風(fēng)險(xiǎn)。筆者認(rèn)為，從評(píng)估的角度對(duì)不良資產(chǎn)進(jìn)行分類，對(duì)適用于現(xiàn)有的成熟評(píng)估理論和方法的不良資產(chǎn)，評(píng)估作用應(yīng)定位于鑒證。原因在于：對(duì)國(guó)家而言，可以最大限度地減少銀行改革的成本；對(duì)金融資產(chǎn)管理公司而言，可以防范資產(chǎn)處置過程中的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)及道德風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)評(píng)估機(jī)構(gòu)而言，雖然風(fēng)險(xiǎn)增大了，但有利于規(guī)范其行為，此外對(duì)于整個(gè)評(píng)估行業(yè)的健康發(fā)展還是有好處的。而現(xiàn)有理論與方法尚不成熟的，需要依靠評(píng)估機(jī)構(gòu)運(yùn)用綜合分析的方法確定其價(jià)值的，應(yīng)定位于咨詢作用。畢竟評(píng)估機(jī)構(gòu)利用專業(yè)優(yōu)勢(shì)出具的咨詢報(bào)告是有一定的參考價(jià)值的。
2、引入清算價(jià)值的概念及方法
按照國(guó)際不良資產(chǎn)的“冰棍理論”，不良資產(chǎn)的價(jià)值與其所持有的時(shí)間成反比。這就決定了金融資產(chǎn)管理公司的大部分資產(chǎn)將以強(qiáng)制性快速變現(xiàn)的方式處置。而清算價(jià)值的概念正是定義于強(qiáng)制性變現(xiàn)基礎(chǔ)上的。這種概念及方法的引入，有利于規(guī)范不良資產(chǎn)中清算價(jià)格法運(yùn)用不當(dāng)?shù)默F(xiàn)狀。
3、盡快制定通用的資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則，拓寬評(píng)估的基礎(chǔ)理論研究
我國(guó)目前尚無統(tǒng)一的、宏觀的評(píng)估準(zhǔn)則，評(píng)估準(zhǔn)則的制訂已經(jīng)滯后于評(píng)估業(yè)的整體發(fā)展。評(píng)估準(zhǔn)則的制訂應(yīng)該具有前瞻性和基礎(chǔ)性，不僅規(guī)范適合于市場(chǎng)價(jià)值條件下的資產(chǎn)評(píng)估，還要規(guī)范非市場(chǎng)價(jià)值條件下的資產(chǎn)評(píng)估（有利于不良債權(quán)資產(chǎn)的評(píng)估），不僅要對(duì)評(píng)估的通常方法進(jìn)行闡述，還要對(duì)評(píng)估的基本概念和原則，如評(píng)估價(jià)值定義、評(píng)估假設(shè)進(jìn)行理論的歸納與總結(jié)，使評(píng)估理論形成對(duì)實(shí)踐的明確指導(dǎo)。只有這樣，評(píng)估業(yè)才有可能向前更好地發(fā)展，不良資產(chǎn)的評(píng)估才能更好地為金融資產(chǎn)管理公司資產(chǎn)處置服務(wù)。（作者單位：中國(guó)華融資產(chǎn)管理公司）
